在经济下行压力增大的大背景下，中国经济的韧性开始显现。

9 月 16 日，国家统计局公布 8 月份宏观经济数据：8 月工业增加值同比增长 4.4%，较上月回落 0.4 个百分点；1 8 月固定资产投资同比增长 5.5%，较 1 7 月回落 0.2 个百分点；8 月社会消费品零售总额同比增长 7.5%，较上月回落 0.1 个百分点。

" 月度数据因为有各种因素影响会有一定波动，从 1 8 月份总的情况来看，经济运行保持了总体平稳、稳中有进的发展态势。" 国家统计局新闻发言人付凌晖 16 日在国新办新闻发布会上表示，目前国内经济正处在结构调整攻坚阶段，有基础、有条件、有信心实现全年预期发展目标。

而在稍早之前公布的 9 月 10 日，国家统计局发布全国居民消费价格指数（CPI）、工业生产者出厂价格指数（PPI）数据进一步反映出消费端与生产端景气程度的分化趋势。数据显示，8 月份 CPI 同比上涨 2.8%，涨幅与上月持平，环比上涨 0.7%，涨幅比上月扩大 0.3 个百分点；PPI 同比下降 0.8%，降幅比上月扩大 0.5 个百分点。

" 从近期贸易、金融和经济数据来看，整体经济下行的压力在加大。" 上财公共政策研究院首席经济学家、中泰证券研究所政策组负责人杨畅对时代周报记者指出，9 月 5 日国常会议提出的 " 加快发行使用地方政府专项债券 "" 根据地方重大项目建设需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效 "，具有明确的政策指向性。

杨畅表示：" 值得注意的是，从地方政府专项债券发行到基础设施投资增速回升之间，仍然存在链条传导的问题，如何激发地方政府加大基础设施投资的积极性，打通链条传导的阻碍，或许是未来政策着力的重点。"

剪刀差进一步扩大

在 CPI 分项数据中，食品价格上涨 10.0%，涨幅比上月扩大 0.9 个百分点，影响 CPI 上涨约 1.93 个百分点；非食品价格上涨 1.1%，涨幅创近 3 年以来新低。

国家统计局城市司高级统计师沈赟在解读 8 月份 CPI 数据时指出，在食品中，畜肉类价格同比上涨 30.9%，影响 CPI 上涨约 1.31 个百分点，其中猪肉价格上涨 46.7%，涨幅比上月扩大 19.7 个百分点，影响 CPI 上涨约 1.08 个百分点。

"8 月 CPI 食品价格与非食品价格进一步分化。其中，非食品价格涨幅收窄，同比上涨 1.1%，继续创近三年以来的新低，显示出非食品类消费需求偏弱。" 交通银行金融研究中心高级研究员刘学智在接受时代周报记者采访时表示，食品价格涨幅继续扩大，主因仍然是猪肉价格上升拉动，同时猪肉价格上涨也影响到替代食品价格波动；但随着夏末秋初供应量的上升，鲜菜和鲜果价格有所回落。但受猪肉价格仍可能继续上涨的影响，未来几个月 CPI 很可能维持在较高水平。

与 CPI 一路向上不同，8 月份，PPI 同比下降 0.8%，跌幅较上月扩大 0.5%，已经连续 2 月跌入负增长区间。

由此，CPI 与 PPI 之间的剪刀差，继续由 7 月的 3.1% 扩大至 8 月的 3.6%。一面是掉入通缩区间的 PPI，另一面是处于高位运转的 CPI，不断扩大的剪刀差也会为宏观经济政策出台带来新的考验。

从 PPI 的分项数据来看，2019 年 8 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 0.8%，环比下降 0.1%；工业生产者购进价格同比下降 1.3%，环比下降 0.2%。

在生产资料价格中，采掘、原材料、加工分别环比上涨 0.2%、0.0%、-0.3%，尤其是加工环比下降 0.3%，表明下游需求仍然偏弱。

对此，杨畅对时代周报记者表示，PPI 同比下降明显，一定程度上是受到 2018 年 8 月高基数影响。" 未来伴随着基数走低，再叠加三季度地方基建项目发力影响，对生产资料价格有望形成新的带动作用。"

工业增加值同比增长 4.4%

国家统计局公布的数据显示，8 月份全国规模以上工业增加值同比增长 4.4%，增速比上月回落 0.4 个百分点，处于历史低位；环比增长 0.32%，比上月加快 0.13 个百分点。

" 市场预计 8 月工业生产低位改善，并且高频数据显示发电耗煤量上升、高炉开工率回升，然而工业增加值增速却进一步下降，表明生产放缓压力要大于预期。" 交通银行首席经济学家连平对时代周报记者指出，工业增加值增速进一步降至历史低位，与发电耗煤量上升相悖，而与工业产品价格下跌、制造业 PMI 走低相吻合，意味短期生产不稳，增长动能走弱。

细看分项数据，不难发现三大工业产业产值增速均有放缓：其中采矿业、能源及水生产回落幅度较大，分别增长 3.7%、5.9%，比上个月下降 2.9、1 个百分点；制造业增加值增长 4.3%，比上个月回落 0.2 个百分点。

而从行业划分来看，汽车产量负增长，运输设备行业对工业增加值形成拖累，煤炭、水泥产量下滑。需要注意的是，工业机器人、金属切割机床等高技术行业增加值增速大幅负增长，同比增速为 -19.3%、-21.3%。

尽管工业增加值表现不佳，但产业结构优化仍在继续：高技术制造业增加值增长 6.1%，比规模以上工业快 1.7 个百分点；其中医疗仪器设备及仪器仪表制造业、医药制造业、电子及通信设备制造业分别增长 11.8%、8.3% 和 5.4%，比规模以上工业快 7.4%、3.9% 和 1.0%。

" 全年工业增加值增速将明显低于 6%。" 连平对时代周报记者指出，1 8 月，工业增加值累计增长 5.6%，但在内外需求走弱压力下，全年工业增加值增速预计仍将继续下行。

基建补短板逐渐见效

根据国家统计局公布的数据，1 8 月固定资产投资增长 5.5%，比上个月下降 0.2 个百分点，连续两月增长率处于负区间。

从高频的主要钢材价格来看，大部分钢材价格都有不同程度的下降，螺纹钢、线材、盘螺、圆钢等价格都有较大幅度下降。水泥价格也有所下行，整体投资状况走弱。高温和雨水天气也可能对 8 月投资活动带来影响。

具体来看，制造业投资增速降至 2.6%，比上个月下降 0.7 个百分点，是拖累本月固定资产投资的主要原因；房地产投资增速为 10.5%，比上个月小幅下降 0.1 个百分点；基建投资增长 4.2%，比上个月回升 0.4%，表明基建补短板措施开始逐渐见效。

在解读经济数据时，付凌晖强调，总的来看，中国基础设施发展还有很大潜力。从数据来看，目前人均基础设施存量水平相当于发达国家的 20% 30%，在民生领域、区域发展方面，还有大量的基础设施投资需求。

" 近期建筑业景气度回升、地方债发行速度加快、专项债作为资本金的效果逐渐体现，未来基建投资增速有望回升。" 连平对时代周报记者指出，由于年内不会扩大专项债规模，9 月之后地方债发行额度将用完，对基建的拉动作用将有限。因此，依靠基建投资难以完全对冲制造业和房地产投资下行的影响，全年固定资产投资增速可能在 5.5% 左右。

来自：时代周报

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