图：过去大选年的美股上涨是常态规律，今年世事多变，未来美股能否重新恢复上涨态势备受关注

文/中国外汇投资研究院分析师 彭天舒 宋云

据大公报 周四美股开盘大跌，失守26000点关，跌幅一度扩大至千点，最终收盘下跌1190.95点至25766.64点，纳指跌至8566.48点，标普跌至2978.76点，跌破3000点，为2011年8月以来单日最大跌幅。美国三大股指下跌的力度与幅度，凸显出疫情概念的恐慌性与防范性并举。由此，市场恐慌VIX指数一路飙涨至47.04，但避险最具魅力的黄金却异乎寻常，与美股同跌，虽然跌幅有限，但如此非同寻常，令人不解。

目前国际黄金价格趋势位于上升通道明朗，多家投行预期黄金上涨1700至1800美元不绝于耳。面对这种不寻常的资金资产价格协同，预示或预判逻辑和推理需要梳理与深入。当前国际资产和资金之间关联异常混乱，美股与黄金从短期涨跌互动到同步局面有悖于以往的市场逻辑，其关联广泛的宏观背景、结构品质、资产脉络，笔者认为这种市场逻辑混乱的现象具有对冲投机的策略，或更寓意背后核心既得利益者指向或摆布。资金推高美债价格

当前疫情全球蔓延迹象逐渐扩大，疫情对于美国经济影响上难以确定，毕竟近期公布的惯性经济指标和最新经济数据并无恶化或变数。一方面目前美股企业收益率现实没有恶化，未来预期预警已经表露，如特斯拉、苹果生产销售受到很大影响，微软收益率下调。尤其1月特斯拉中国新车注册量环比下降46%，美股特斯拉跌6%。加之苹果手机在中国的销量同比下滑超30%，苹果股价盘中一度暴跌6.23%。然而，美国经济稳健以及实力强劲毋庸置疑，但特斯拉、苹果等科技股对美股有所干扰，心理隐忧大于实际结果需要拭目以待。

另一方面，疫情对美国本土影响尚不明朗，美国借题发挥的前瞻性是老道的手法。当前房屋、工厂订单、耐用品订单变化不大，这是利好的因素。另外，美国零售、旅游等行业影响尚未动摇美国投资者信心和消费者信心。即使美国1月耐用品订单同比下滑0.2%，虽大幅不及前值但远好于预期下滑1.5%，因此美股此轮下跌应属于阶段调整，主动防御性凸显章法与手段，未来美股将重新恢复上涨态势将依然备受关注，大选年的股市上涨是常态规律。

虽然金价未能对市场恐慌情绪做出“正确”反应，但是周四COMEX黄金期货合约交易最活跃时段一分钟内交易总价值约11.3亿美元，从市场行为上来看，投机资金对于黄金的青睐不减。近日金价主要围绕1635至1655美元波动，其一在于周一黄金冲高至1680美元，市场多方能量或已消耗殆尽，当前多头处于盘整蓄势阶段。其二虽然近日金价振幅有限，但是日内涨跌反向多变，资金洗盘现象较为明显，疫情的蔓延较往日对于经济的拖累更加严重。因此资金洗盘打压金价目的或在于推高其他避险资产价格，最为明显的就是美债。黄金上涨预期不变

美债作为美国财政政策与货币政策的核心枢纽，其价格的变化对于美国财政运行以及美联储实现三大目标均有重要意义。美国公布的2021年财年预算高达4.8万亿美元，而其财年收入预计为3.7万亿美元，这也意味着美国联邦政府的财政赤字将继续攀升，笔者在以前的文章中也强调过，美国如果想要继续维系当前“以债养债”的财政模式，就必须有足够的美债购买需求，当前金价被打压或者就是增加“美债”需求的方式之一。

综合来看，海外疫情的恐慌刺激加大引发资本市场的担忧，短期内国际机构对产业资本的投资保持高度的谨慎，但又需维持收益以对投资者保持产品吸引力。一方面需要对前期布局获利交割，另一方面则需要锚定其他相对稳健标的，进而导致短期国际金融市场资金流转空转频繁。虽然机构利益是驱动力，但核心仍在美股暴跌、美元贬值与美国长期国债收益率下行三位一体。通常短期货币市场过度极端行为难以持续，而美国上市公司综合实力与底蕴深厚，因此从中期来看，美国金融市场的韧性依旧。

笔者预计黄金多头短期调整的阶段虽然异常，但后市上涨的预期不变，焦点在于美联储及欧央行降息预期前景。目前欧元货币政策预期为欧央在7月前降息10个基点的概率升至近100%，美联邦基金利率期货暗示3月美国降息的概率飙升至88%，这将是黄金反弹的重要参考与关联，预计国际金价上涨至1740美元水平存在较大可能。

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