联美控股（600167）3月10日发布公告，拟将其控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市，且仍将维持对兆讯传媒的控制权。市场普遍预计兆讯传媒分拆后，估值有望显著提升；且母公司业务更加清晰聚焦，可做大做强清洁供热主业，公司整体市值有望翻倍。近一周内多家券商机构也纷纷给出了“买入”或“强推”评级。

同时，在3月9日发布的兴业证券类债长牛系列《全球宽松，类债资产迎来长牛时代》报告中，联美控股凭借现金流稳定、预期收益率高、业绩稳健增长等特征，入选“类债资产”重点标的。

报告进一步指出，随着国内资本市场建设的进一步完善，包括外资、险资等长钱将持续流入权益市场，将更偏好预期收益稳定性较强标的。在此背景下，类债资产将迎来新一轮增长红利。

类债资产迎来长牛时代

该报告认为，类债资产的本质在于资产端现金流回报的模式类似于债券，即在建设期一次性高投入，在运营期具有较稳定的现金流回报。

由此可知，类债资产运营阶段的收入较稳定，同时现金成本占比低。收入的稳定性意味着该资产具有较稳定的产品定价模式，具体而言包括：（1）政府定价型；（2）政府调控定价型；（3）市场公允型，例如商业地产租金收入等。

报告指出，公用事业及环保、煤炭、交通运输行业普遍具有重资产、经营性净现金流占营收比例较高的特征，较符合类债资产定义。综合考虑现金流特征符合类债资产定义、高股息或高预期收益率、业绩稳定性，我们筛选出煤炭、公用事业及环保、交通运输行业的类债资产标的组合，较中证红利指数实现增进。

联美控股：入选兴业证券“类债资产”重点标的

在兴业证券精选的类债资产标的中，重点公司包括：联美控股、中国神华、瀚蓝环境、国投电力、长江电力、招商公路、深高速等公用事业、煤炭、交通运输领域龙头企业。

报告点评指出，联美控股作为沈阳当地供热龙头企业，供热板块盈利远高于行业其他公司：

1）公司项目以大中型清洁供暖为主，锅炉热效率及标准煤耗等指标远好于其他公司；

2）公司燃料以低热值低价褐煤为主，采购价格波动弱于市场。低波动的燃料采购价格保障了公司收益的稳定性；

3）供热行业接网费（递延收益，十年摊销）、供暖工程毛利率高，公司受益于供热面积的快速增长，近两年这两项收入显著增长，带动了公司毛利率的整体提升；

4）公司商业模式以预收账款为主，同时所在项目区域基本实现分户供暖，精细化管理保障了高收费率，充足的现金来源有效降低了公司财务费用，保障了公司盈利质量。

基于以上原因，我们看好公司未来增长：1）公司受益于沈阳供暖面积增长；2）热电联产比例快速增加，公司正在加速外延扩张，提高市场份额。

联美控股立足供热核心业务，供热面积稳步增长，现金充足支撑外延扩张，拓展高铁传媒第二主业，属于稳健成长现金牛。

来源: 和讯网

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