大多数人听到歌尔之后的反应就是这是一家很优秀的公司，这个从产品和人的角度来说我也认同这个说法，但是产业链的位置以及所处的行业使得财务上看来，公司的现金流一直处在一个亏空的境地。这种改变不是企业内部短期能扭转的，而是企业在战略上的重新卡位，才能扭转这种情况。

不用详细计算FCFF，我们将经营性现金流净额和投资性现金流净额相加，然后画出一张图。两个现金流相加的结果，基本应该等同于FCFF，不会有较大的差异。

从上图可以看到，截止到2018年年报，歌尔有据可查的14年财务数据中，只有1年这个结果是正值，而且幅度很小。如果我们将歌尔的现金流量表直接画出来，那么就是如下图所示。

歌尔在2013年Q4之前是一个牛股，为什么牛呢？因为上市之后拿到钱，正好赶上智能手机的浪潮，不管是借款、发行可转债，还是增发，公司的净融入资金在2014年就见顶了，然后歌尔的股价是在顶部大幅震荡的。多数情况下估值并不低。但是如果结合第一张图看，这类公司的“经济”意义何在呢？

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